中概ADR退市危险重现大摩：超80%公司在香港两层上市，危险可控

liukang20242周前 (05-22)在线吃瓜86

智通财经APP得悉，在美国和我国关税商洽之际，ADR退市危险再度显现。4月13日，摩根士丹利分析师Laura Wang称，摩根士丹利本钱世界(MSCI)我国ADR成分股中，超80%的公司在香港两层上市，这保证了即便在退市状况下也能顺畅买卖。从 6 -12 个月的时间跨度来看，估值和流动性方面的下行危险更易操控，关于契合南下资金出资条件的股票来说特别如此。

我国 ADR 退市危险 “重回视界”，细节有待清晰

我国 ADR 公司被强制从美国股市退市的危险再次引发重视。在拜登政府时期，依据《外国公司问责法案》(HFCA)，假如 ADR 公司接连三年未恪守美国审计规则，将被强制从美国证券买卖所退市。合规状况将由美国政府审计组织 —— 大众公司管帐监督委员会(PCAOB)进行调查和评价。2022 年末，中美政府组织经过协作终究处理了我国 ADR 审计规则的争议。

与之前因审计规则引发的 ADR 退市争议不同，现在没有呈现审计方面的争议，也未发现普遍存在违背美国现行管帐 / 审计规则的状况。相反，这一问题被归入了近期有关关税相似办法的广泛评论中，这表明 ADR 退市或许被用作美中紧张局势晋级的潜在非关税东西。

现在尚不清楚在何种状况下会触发 ADR 退市，需求满意哪些条件才干防止这种成果，以及能够采纳哪些举动来处理悬而未决的问题，也没有给出潜在退市的详细时间表。

ADR 现在在 MSCI 我国指数权重中占比 25%，超80%已在香港两层上市

大摩想要切当了解强制 ADR 退市情形对我国股市的影响程度。现在，约有 120 家我国 ADR 公司在美国商场买卖。其间只要 23 家公司规划和活泼度足以被归入整个 MSCI 我国指数，按公司数量核算占指数成分股的 4%(图表 1)，按总指数权重核算则占 25%(图表 2)。可选消费 / 电子商务是占比最高的职业(图表 5)。

MSCI 我国指数的 ADR 成分股中，大多数(按市值核算为 80%，按公司数量核算为 83%)已在香港两层上市，并且在香港商场和美国商场每日都有活泼买卖(图表 3、图表 4)。

两层上市保证 ADR 退市时仍可持续买卖

大摩以为，两层上市一般可保证 ADR 公司即便从美国商场退市，仍能在香港进行买卖。ADR 股东能够挑选将其 ADR 持股转化为在香港注册的股票，而这些股票一般可经过公司从前的注册转化取得。

大摩在图表 7 中列出了 MSCI 我国指数中的一切我国 ADR 公司。现在仅有四家公司没有在香港两层上市，其间规划最大的三家是拼多多、唯品会和洽未来。美国财政部长的最新言辞是否会促进这些公司当即寻求在香港两层上市，仍有待调查。

退市事情对我国股市的影响 —— 短期负面，存在估值下行危险，但长时间来看可控性更强

现在，MSCI 我国指数中一切 ADR 公司在美国商场的日成交总额达 81 亿美元，占这些公司总日成交额(我国香港 + 美国)的 68%(图表 6)，大致相当于香港商场日成交总额的 25%。在退市事情中，特别是假如一切 ADR 公司一起退市，大摩以为这将标志着地缘政治局势晋级，股市将面对估值下行危险，由于其股权危险溢价会因而上升。未在香港两层上市的 ADR 公司面对的下行危险要比两层上市的公司大得多。

后续需重视的要害

特朗普政府成员是否持续提及 ADR 退市问题，美国证券买卖委员会(SEC)是否会发动正式的退市程序，并清晰退市条件和时间表；

现在没有两层上市的我国 ADR 公司是否会很快申请在香港上市；

我国香港和大陆本钱商场监管组织是否会推进更快的两层上市和归入南下资金出资规模，以供给短期买卖支撑；